Использование эффекта финансового рычага в формировании финансового результата компании

Использование эффекта финансового рычага в формировании финансового результата компании 
Оглавление
Введение	3
Глава 1. Эффект финансового рычага и особенности его воздействия на финансовые результаты компании	5
1.1. Понятие финансового результата и факторы, обеспечивающие его рост	5
1.2. Сущность эффекта финансового рычага и методика расчета	15
1.3. Механизм воздействия финансового рычага на формирование финансовых результатов компании	23
Глава 2. Действующая практика использования эффекта финансового рычага при формировании финансового результата (на примере ООО «УК «Инком-инвест»)	28
2.1. Анализ финансовых результатов компании	28
2.2. Динамика эффекта финансового рычага и факторы, определяющие его величину	35
2.3. Структура капитала компании и ее влияние на финансовый результат компании	38
Глава 3. Перспективы использования эффекта финансового рычага при формировании финансовых результатов компании	51
3.1. Формирование оптимальной структуры капитала в обеспечение высоких финансовых результатов	51
3.2. Применение эффекта финансового рычага при формировании прогнозного финансового результата компании	58
Заключение	61
Список использованной литературы	65
Приложения	70






Введение
     
     В современных экономических условиях, характеризующихся высокой конкуренцией, особую важность приобретает выявление внутренних факторов увеличения финансовых результатов компании, одним из которых выступает существующая структура капитала, а вторым эффект финансового рычага, который используется как финансовый инструмент, позволяющий обеспечивать более высокие финансовые результаты.
     Проблемы поиска факторов увеличения финансовых результатов является предметом изучения многих российских и зарубежных ученых. При этом существующее многообразие способов оптимизации финансового управления деятельностью компании, не всегда обеспечивают положительный эффект в постоянно меняющихся условиях. 
     Поэтому особую актуальность в условиях постоянных изменений приобретает использование эффекта финансового рычага для формирования более высоких финансовых результатов.
     Актуальность темы выпускной квалификационной работы обусловлена отсутствием глубоких научных исследований вопросов, связанных с использовании эффекта финансового рычага в формировании финансового результата компании.
     Целью выпускной квалификационной работы является исследование проблем, связанных с использованием эффекта финансового рычага в формировании финансового результата компании и формулирование предложений, направленных на их решение.
     Поставленная цель определила необходимость выполнения следующих задач:
* раскрыть содержание финансового результата и факторы, обеспечивающие его рост;
* исследовать сущность эффекта финансового рычага и методику его расчета;
* рассмотреть механизм воздействия финансового рычага на формирование финансовых результатов компании;
* провести анализ финансовых результатов компании;
* проанализировать динамику эффекта финансового рычага и факторы, определяющие его величину;
* исследовать структуру капитала и ее влияние на финансовый результат компании;
* определить перспективы использования эффекта финансового рычага при формировании финансовых результатов компании;
* провести расчеты оптимальной структуры капитала в обеспечение высоких финансовых результатов;
* применить эффект финансового рычага при формировании прогнозного финансового результата компании.
     Объектом исследования в работе выступает ООО «УК «Инком-инвест».
     Предметом проведенного исследования является эффект финансового рычага и его использование в формировании финансовых результатов.
     









Глава 1. Эффект финансового рычага и особенности его воздействия на финансовые результаты компании

1.1. Понятие финансового результата и факторы, обеспечивающие его рост

     В современных условиях ведения рыночной экономики финансовый результат, отражает итог деятельности компании, выраженный в денежной форме за определенный период времени. Размер или уровень финансовых результатов является критерием оценки эффективности функционирования компании по истечению определённого периода времени.
     Понятие финансового результата не закреплено в российском законодательстве, поэтому в экономической литературе встречаются разные подходы к его определению.
     Так, Савицкая Г.В., определяет финансовый результат деятельности компании как сумму полученной прибыли (убытка) и уровнем рентабельности1.
     По мнению Чуева И.Н., финансовым результатом деятельности компании, является чистая прибыль (или убыток), характеризующая абсолютную эффективность его работы2.
     Кучерова Е.Н., под финансовым результатом понимает балансовую прибыль или убыток, которая представляет собой алгебраическую сумму доходов и расходов от деятельности компании за определенный период времени3.
     Федин Д.А.4, рассматривает финансовые результаты как системное понятие, которое отражает совместный результат от производственной и коммерческой деятельности компании в виде выручки, а также конечный результат финансовой деятельности в виде прибыли или убытка. 
     Исходя из рассмотренных точек зрения, можно сделать вывод, что в большинстве случаев под финансовым результатом понимаются различные   показатели:
* выручка;
* прибыль балансовая;
* прибыль чистая (убыток).
     Несмотря на различные подходы к понятию «финансовый результат», на практике он определяется суммой прибыли (превышения доходов над расходами) или убытка (превышения расходов над доходами), полученной компаний по итогам финансового периода.
     Так как финансовый результат может выражаться прибылью или убытком, рассмотрим более подробно данные понятия. 
     Прибыль (убыток) определяется за определенный период времени (месяц, квартал, год или несколько лет) путем сопоставления всех доходов и расходов, полученных компанией. 
     Если полученные доходы превышают произведенные в отчетном периоде расходы, то считают, что получена прибыль, если расходы превышают доходы, то считают, что получен убыток.
     
     
     В Российской Федерации финансовые результаты компании (за исключением УСНО) отражаются в «Отчете о финансовых результатах»5. 
     Данный отчет является итоговой таблицей,  в которой отражаются результаты функционирования компании за квартал, полугодие, год и представляет собой одну из основных форм бухгалтерской отчётности (форма № 2 - это название применяется с 2012 года). В соответствии с «Отчетом о финансовых результатах» конечным финансовым результатом функционирования компании является чистая прибыль (убыток).
     Чистая прибыль - это тот доход, который остается в распоряжении компании после уплаты налогов и сборов, а также оплаты прочих платежей. Чистая прибыль является итоговым финансовым результатом деятельности компании на конец отчетного периода. 
     Убыток представляет собой выраженные в денежной форме потери, уменьшение материальных и денежных ресурсов в результате превышения расходов над доходами. 
     На размер чистой прибыли (убытка) как итогового финансового результата деятельности, влияет размер полученных доходов и произведенных расходов за отчетный период. 
     В упрощенном виде чистая прибыль компании может определяться по формуле:
     
     ;                                             (1.1)6
     
      ?Д – сумма всех доходов компании;
     ?Д – сумма всех расходов компании.
     В соответствии с положением по бухгалтерскому учету «Доходы организации» ПБУ 9/997 доходы компании в зависимости от их характера и условий получения и направлений деятельности компании подразделяются на доходы от обычных видов деятельности и прочие доходы.
     Доходами от обычных видов деятельности является выручка от продажи продукции и товаров, поступления, связанные с выполнением работ, оказанием услуг, которые в «отчете о финансовых результатах» отражаются как выручка.
     К прочим доходам, отражаемым в «отчете о финансовых результатах», относятся:
* доходы от участия в других организациях;
* проценты к получению;
* прочие доходы.
     Полученные компанией доходы от обычных видов деятельности и прочих доходов формируют общий размер всех доходов. От размера получаемых доходов зависит итоговый финансовый результат деятельности – размер чистой прибыли.
     Втором фактором, который оказывает влияние на размер чистой прибыли (убытка), являются расходы. Расходы организации детально определены в положении по бухгалтерскому учету «Расходы организации» ПБУ 10/998. 
     В соответствии с ПБУ 10/99 расходами компании признается уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и (или) возникновения обязательств, приводящее к уменьшению капитала этой организации, за исключением уменьшения вкладов по решению участников (собственников имущества).
     Так же, как и доходы, расходы компании подразделяются на расходы по обычным видам деятельности и прочим расходам. 
     Расходами по обычным видам деятельности являются расходы, связанные с изготовлением продукции и продажей продукции, приобретением и продажей товаров. 
     Такими расходами также считаются расходы, осуществление которых связано с выполнением работ, оказанием услуг. Расходы по обычным видам деятельности в «отчете о финансовых результатах» отражаются как себестоимость.
     Помимо себестоимости, в «отчете о финансовых результатах» присутствуют следующие статьи расходов:
* коммерческие расходы;
* управленческие расходы;
* проценты к уплате;
* прочие расходы;
* налог на прибыль.
     Каждый из перечисленных расходов имеет свою строку, в которой отражается сумма за определенный период. Доходы в «отчете о финансовых результатах» уменьшаются на величину расходов, в результате итоговое значение финансового результата отражается или чистой прибылью, или убытком. 
     Таким образом, итоговый финансовый результат, а именно чистая прибыль (убыток) зависит от размера полученных доходов, в которые входит выручка, доходы от участия в других организациях, проценты к получению и прочие доходы компании, уменьшенные на величину расходов, связанных основным видом деятельности, и расходами. В «отчете о финансовых результатах» чистая прибыль (убыток) выступает итоговым финансовым результатом.
     Помимо чистой прибыли (убытка) в «отчете о финансовых результатах» также определяются промежуточные финансовые результаты, выражаемые в следующих видах прибыли (убытка):
* валовая прибыль (убыток);
* прибыль (убыток) от продаж;
* прибыль (убыток) до налогообложения.
     Убыток, по всем из представленных видов прибыли является отрицательным финансовым результатом и на его значение оказывает влияние размер превышения расходов над доходами. В случае получения отрицательного финансового результата компания должна стремиться либо наращивать выручку, либо сокращать затраты.
     Положительный финансовый результат обеспечивается превышением доходов над расходами и формирует прибыль. Рассмотрим более подробно факторы, обеспечивающие рост различных видов прибыли.
     Валовая прибыль это первый из определяемых промежуточных финансовых результатов, отражаемых в «отчете о финансовых результатах».
     К факторам, обеспечивающим рост валовой прибыли как финансового результата, можно отнести:
     1. Рост выручки при снижении себестоимости;
     2. Рост выручки при неизменном размере себестоимости;
     3. При неизменном объеме выручки – снижение себестоимости;
     4. При условии, что темп роста выручки выше темпа роста себестоимости. 
     Итак, рост валовой прибыли может быть обеспечен ростом выручки и снижением себестоимости. Также валовая прибыль может возрасти при условии, что будет обеспечен рост выручки при неизменном по сравнению с прошлым отчетным периодом размере себестоимости. 
     Также рост валовой прибыли может быть обеспечен при условии, что выручка в отчетном периоде по сравнению с прошлым периодом не измелилась, а себестоимость – снизилась. 
     Наиболее распространенной ситуацией в хозяйственной практике, которая обеспечивает рост валовой прибыли, является рост выручки, при более низких темпах роста себестоимости. Таким образом, можно сделать вывод, что фактором, который обеспечивает рост валовой прибыли, является превышение выручки над себестоимостью.
     Вторым положительным промежуточным финансовым результатом, отражаемом в «отчете о финансовых результатах», выступает прибыль от продаж. 
     Прибыль от продаж представляет собой валовую прибыль, уменьшенную на величину коммерческих и управленческих расходов.
     Рост прибыли от продаж может быть обеспечен ростом валовой прибыли (по сравнению с прошлым периодом) превышающим рост (темпы роста) управленческих и коммерческих расходов.
     Третьим положительным промежуточным финансовым результатом, отражаемом в «отчете о финансовых результатах», выступает прибыль до налогообложения. Прибыль до налогообложения - это прибыль, полученная компанией от всех доходов, уменьшенная на расходы, произведенные компанией в отчетном периоде, и представляет собой налогооблагаемую базу для расчета налога на прибыль. 
     Определяется прибыль до налогообложения (Пдон) по следующей формуле:
     
     ;                      (1.2)9
     
     Ппр -  прибыль от продаж;
     Ду – доходы от участия в других организациях;
     Пп – проценты полученные;
     Пу – проценты уплаченные;
     Пд – прочие доходы;
     Пр – прочие расходы.
     Факторами роста прибылями до налогообложения выступают:
     1. Более высокие темпы роста прибыли от продаж по сравнению с процентами к уплате и прочими расходами.
     2. За счет доходов, входящих в расчет (доходов от участия в других организациях, процентов полученных и прочих доходов) превышающих расходы входящих в расчет (процентами к уплате и прочими расходами).
     В случае если доходы превышают расходы входящих в расчет, компания получает положительный размер финансового результата в виде прибыли до налогообложения.
     Прибыль до налогообложения выступает базой для расчета налога на прибыль, уплачиваемая компаниями, применяющими общий режим налогообложения. Размер налога на прибыль, установленный главой 25 НК РФ, составляет 20% и отражается в «отчете о финансовых результатах» в строке «Текущий налог на прибыль».
     Итак, рассмотрев промежуточные финансовые результаты (прибыль) можно сделать вывод, что на рост показателей прибыли (валовой, от продаж и до налогообложения) оказывают влияние все факторы финансово-хозяйственной деятельности при функционировании компании на рынке, результатом которых являются получаемых от деятельности доходы, уменьшенные на величину произведенных расходов.
     
     
     Кроме того, на рост чистой прибыли, помимо налога на прибыль, могут оказывать влияние такие факторы, как увеличение постоянных налоговых обязательств (активов), или отложенных налоговых обязательств, или изменение отложенных налоговых активов. 
     Поскольку финансовые результаты имеют определяющее значение для функционирования компании, то они подлежат детальному и качественному анализу в целях обеспечениях их роста.    Для того, чтобы обеспечивать рост финансовых результатов, необходимо иметь четкое представление о механизме их формирования и оценки. Для оценки финансовых показателей применяются как абсолютные значения (расчет прибыли), так и относительные показатели – показатели рентабельности. 
     Рентабельность – относительный показатель характеризующий эффективность, который обладает свойством сравнения. Рентабельность характеризует степень доходности, выгодности, прибыльности. Показатели рентабельности позволяют оценить, какую прибыль имеет субъект хозяйствования с каждого рубля средств, вложенных в активы, или получаемых из выручки. 
     Показатели рентабельности более полно, чем прибыль, отражает конечные результаты хозяйствования, поскольку их величина показывает соотношение эффекта с наличными или использованными ресурсами. Поэтому поиск резервов увеличения прибыли и рентабельности - одна из основных задач в любой сфере бизнеса. 
     В процессе поиска резервов увеличения прибыли, руководство компании принимает различные управленческие решения, направленные на развитие деятельности и роста прибыли. 
     Если компания привлекает заемный капитал, ей необходимо учитывать, что за его использование необходимо уплачивать проценты, которые увеличивают расходы компании и могут снижать финансовые результаты. 
     При управлении финансовыми результатами в процессе деятельности компании на рынке объективно существует опасность или риск получения убытка или потерь (финансовый риск). Финансовый риск является неотъемлемым элементом принятия любого хозяйственного решения в силу того, что неопределенность - неизбежная характеристика условий хозяйствования и представляет собой определенный уровень или вероятность потерь финансовых результатов. 
     Стремление компании получать все большую прибыль ограничивается возможностью понести убытки, и именно поэтому финансовыми результатами компании следует непрерывно управлять. В процессе управления финансовыми результатами необходимо соизмерять результаты финансовой деятельности за определенный период с доходами, затратами и вложенным капиталом, чтобы определять возможные финансовые риски в будущем. Для управления финансовыми результатами с учетом финансового риска может использоваться финансовый леверидж. 
     Финансовый леверидж (рычаг) – характеризует влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала, представляет объективный измеряемый фактор, возникающий только при появлении инвестиционного капитала, позволяющего получать дополнительную прибыль. При оценке риска этот показатель имеет важное значение, поскольку он может изменяться в зависимости от ставки налога на прибыль, размера прибыли, ставки процента за кредит. 
     Отрицательный эффект финансового левериджа приведет к снижению рентабельности компании, так как часть прибыли, получаемой от использования собственного капитала, будет уходить в качестве платы за привлечение заемного капитала. Знание механизма воздействия заемного капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска дает реальный инструмент, с помощью которого можно управлять стоимостью капитала и будущими финансовыми результатами.
1.2. Сущность эффекта финансового рычага и методика расчета


     Управление финансовыми результатами (прибылью) на основе финансового рычага является важным инструментом анализа и оценки эффективности результатов финансово-хозяйственной деятельности компаний и принятия управленческих решений. 
     Эффект финансового рычага EFL (effect of financial leverage) – это показатель, отражающий приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. 
     Существуют два метода определения эффекта финансового рычага.
     Метод первый. Первый метод определения эффекта финансового рычага связывает объем и стоимость заемных средств с уровнем рентабельности собственного капитала и определяется по формуле:
     
     ;                   (1.3)10
     
     Re – рентабельность активов;
     Т – ставка налога на прибыль;
      - средняя расчетная ставка, определяемая отношением суммы процентов за кредит и всех финансовых издержек (затрат по страхованию заемных средств, штрафных процентов и т.п.) к сумме заемных средств.
     D – величина заемных средств;
     S – величина собственных средств;
     L – плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному).
     Логика построения данной модели основана на том, что рентабельность собственного капитала определяется не только собственным капиталом, но и заемным. 
     Таким образом, для выявления степени влияния заемного капитала на показатель рентабельности собственного капитала необходимо разделить рентабельность собственного капитала на две части: нарабатываемую им самим и нарабатываемую заемным капиталом. 
     При этом вторая составляющая может быть отрицательной. 
     Тогда использование заемного капитала для компании невыгодно - полученная прибыль не покрывает финансовых затрат на обслуживание долга. 
     Построение данной зависимости с математической точки зрения связано с преобразованием формулы рентабельности собственного капитала с учетом использования заемных средств:
     
     ;                                           (1.4)11      
     
     Т – ставка налога на прибыль;
     NI  - прибыль после уплаты процентов и налогов;
     I – прибыль до уплаты процентов и налогов;
     С – финансовые издержки;
     S – величина собственных средств.
     
     
     
     
     Прибыль можно выразить на основе формулы рентабельности капитала (R) следующим образом:
     ;       откуда ;             (1.5)12
     Финансовые издержки можно выразить через соотношение заемного капитала и средней расчетной ставки процента:
     ;         следовательно,  ;                            (1.6)13
     Эффект финансового рычага (EFL) показывает возможное изменение рентабельности собственных средств, связанное с использованием заемных средств с учетом платности последних. Если  то у компании, использующей заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину EFL.  
     Если , то рентабельность собственных средств у компании, которая берет кредит по данной ставке, будет ниже на величину EFL, по сравнению с компанией, которая этого не делает.
     Тогда формула рентабельности собственного капитала приобретает следующий вид:
     
       
       
        (1.7)14
Rs0 = рентабельность собственного капитала при использовании только собственного капитала.
     Информация по расчету EFL может быть использована для определения:
* изменения рентабельности собственных средств, связанного с использованием заемных средств. Если значение EFL отрицательное, то компании невыгодно использовать заемные средства с точки зрения динамики рентабельности собственных средств; если значение EFL положительное, то использование заемных средств дает приращение к финансовому результату;
* допустимых условий кредитования. При отрицательном значении EFL компания является некредитоспособной;
* оптимальной структуры капитала.
     Определение оптимальной структуры капитала основано на идентификации четырех возможных ситуаций при использовании смешанного типа финансирования (т.е. при использовании собственного и заемного капитала):
* использование заемного капитала наряду с собственным, дает увеличение чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию и приращение рентабельности собственного капитала;
* использование заемного капитала не изменяет финансового результата, т.е. компании безразлично, что использовать - заемный или собственный капитал;
* использование заемного капитала приводит к снижению чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию и рентабельности собственного капитала;
* использование заемного капитала, может быть привлечено в таких объемах и на таких условиях, когда проценты за пользование заемным капиталом могут превышать размер чистой прибыли.
     Анализ оптимальной структуры капитала основан на расчете двух показателей: точки безразличия и финансовой критической точки.
     
     Точка безразличия характеризует прибыль, при которой рентабельность собственного капитала, и чистая прибыль на акцию не изменяются при использовании заемного капитала. Это возможно, когда EFL = 0, т.е. экономическая рентабельность равна средней расчетной ставке процента.
     Взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала Rs и прибылью до уплаты процентов и налогов I можно представить следующим образом:
     
                       (1.8)15
     
       Для определения точки безразличия и финансовой критической точки рассматриваются два варианта финансирования: смешанная схема финансирования и финансирование только за счет собственного капитала (рис. 1.1).
     
       
       
       
       
       
       
       
       
     
     
     
     
Рис. 1.1. Определение оптимальной структуры капитала
     Точка безразличия (IP) характеризует такую величину прибыли до уплаты процентов и налогов I, при которой в заданных условиях рентабельность собственного капитала одинакова как при смешанной схеме финансирования, так и при использовании только собственного капитала. 
     Финансовая критическая точка характеризует ситуацию, при которой прибыль до уплаты процентов и налогов у компании есть, а рентабельность собственного капитала равна нулю. 
     Это возможно в случае, если нарабатываемой компанией прибыли хватает только на покрытие процентов.
     Первая ситуация (1) на графике соответствует лучу, идущему вправо от точки безразличия, т.е. если компания нарабатывает прибыль до уплаты процентов и налогов больше, чем в точке безразличия, значение EFL у нее положительное и ей выгоднее использовать заемный капитал для повышения рентабельности собственных средств.
     Вторая ситуация (2) соответствует точке безразличия.
     Третья ситуация (3) характеризуется отрезком от точки безразличия до финансовой критической точки (FCP). 
     Здесь нарабатываемой прибыли хватает на покрытие процентов, уплату налогов и формирование чистой прибыли. 
     Однако при использовании смешанной схемы финансирования происходит снижение рентабельности собственного капитала по сравнению с финансированием за счет собственных средств, и значение EFL становится отрицательным.
     Четвертая ситуация (4) соответствует отрезку от финансовой критической точки до начала координат. Нарабатываемой прибыли здесь не хватает даже на покрытие финансовых издержек, и компания тер. пит чистые убытки, имея положительную прибыль до уплаты процентов и налогов.
     
     
     Метод второй. Второй метод определения эффекта финансового рычага (EFL) показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на обыкновенную акцию при изменении прибыли до уплаты процентов и налогов на 1%:
     
     ;                                             (1.9)16
     
     Где:  I’ – прибыль за вычетом процентов.
     Данная взаимосвязь основана на формуле коэффициента эластичности:
     
      ;                             (1.10)17
     
     Чем дороже обходятся заемные средства компании, тем больше EFL, а, следовательно, и финансовый риск. Особенно это опасно при снижении прибыли до уплаты процентов и налогов.
     Для использования данной модели в российских условиях ее необходимо изменить с учетом того, что существуют определенные виды обязательных платежей из прибыли после налогообложения. 
     К ним можно отнести:
* проценты за банковский кредит, превышающие установленный НК РФ размер включения в себестоимость;
* большинство местных налогов, уплачиваемых за счет чистой прибыли; дивиденды по привилегированным акциям;
* штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет, и т.д.
     
     Для включения в анализ данных платежей можно предложить следующий расчет взаимосвязи основных показателей прибыли:
     
     ;                             (1.11)18
     Где: NDI - прирост прибыли, остающейся в распоряжении акционеров, NDI- прибыль, остающаяся в распоряжении акционеров.
     Данный расчет показывает, как изменяется прибыль после налогообложения в зависимости от изменения прибыли до налогообложения (первая дробь) и как изменится прибыль, остающаяся в распоряжении собственников капитала в зависимости от изменения чистой прибыли (вторая дробь). Так как обязательные платежи из прибыли после налогообложения носят постоянный характер относительно динамики прибыли, прирост прибыли, остающейся в распоряжении акционеров, равен приросту чистой прибыли:
     ;                                (1.12)19
     Тогда взаимосвязь между прибылью, остающейся в распоряжении собственников капитала компании, и прибылью до уплаты процентов и налогов можно выразить следующим образом:
       
     ;                              (1.13)20
     E- платежи из чистой прибыли.
     Используя данный подход, получаем показатель, характеризующий финансовый риск компании в полной мере. Он показывает, как изменится прибыль, остающаяся в распоряжении собственников капитала, при изменении на 1% прибыли до уплаты процентов и налога.
     Еще одним методом анализа приемлемой для компании структуры капитала является оценка структуры капитала других компаний с аналогичным уровнем финансового риска. 
     Если структура капитала компании существенно отличается от структуры капитала компаний из этой же отрасли, она должна быть готова защищать свою позицию, так как специалисты по инвестициям и кредиторы обычно оценивают компанию в сравнении с другими из той же отрасли. 
     При этом необходимо учитывать, что показатели финансового рычага различных компаний существенно различаются в зависимости от сферы деятельности и размера компании. 
     Компания может использовать работу с аналитиками, рейтинговыми агентствами, инвестиционными фондами и другими институциональными инвесторами, кредиторами для выяснения их мнения относительно оптимального уровня рычага.
     

1.3. Механизм воздействия финансового рычага на формирование финансовых результатов компании


     Компания может наращивать чистую прибыль за счёт применения интенсивных и экстенсивных факторов экономического роста, делая при этом упор на собственные источники финансирования деятельности, но в этом случае сложно ожидать быстрого роста экономического потенциала. 
     Поэтому предприятия используют заемные средства, стремясь при этом оптимизировать соотношение собственных и заемных средств, чтобы избежать ситуации неплатежеспособности. Оптимизация основывается на расчете уровня финансового рычага.
     Эффект финансового рычага акцентирует внимание на том, что отдача на собственный капитал зависит как от эффективности использования активов (инвестированного капитала), так и от эффективности финансовых решений, которая интегрированно может быть оценена по спреду доходности. 
     Спред доходности (дифференциал финансового рычага) позволяет сравнить стоимость заемных средств и их влияние на чистую прибыль.
     Использование заемных средств, формирует финансовый рычаг компании, который порождает постоянные затраты, которые формируются за счет процентов по привлеченным долговыми источникам.
     Величина таких финансовых издержек не зависит от объемов продаж, а обусловлена величиной займа, сроками и процентной ставкой его привлечения. Источником покрытия процентов является операционная прибыль, поэтому финансовые издержки оказывают влияние на взаимосвязь между операционной и чистой прибылью. 
     Механизм воздействия финансового рычага на формирование финансовых результатов компании, может определяться путем расчета силы финансового рычага, которая может быть измерена как процентное изменение чистой прибыли, вызванное процентным изменением операционной прибыли:
     
     ;                                                (1.14)21
     
     где:
     %?ЧП – это процент изменения чистой прибыли;
     %?ЧП – это процент изменения операционной прибыли.
     Чтобы определить силу финансового рычага, пользуются формулой:
     
     ;                                          (1.15)22
     
     где:
     ОП – операционная прибыль;
     ФИ- финансовые издержки.
     Следует помнить, что долговое финансирование, как и финансовый рычаг, обладают рядом преимуществ, но только если они не превысили определенного уровня, свыше которого финансирование за счет заемных средств может привести предприятие к убыткам. 
     В этом и заключается финансовый риск, т.е. операционной прибыли может быть недостаточно для обслуживания долговых обязательств. Чем больше сумма заемного капитала, а, следовательно, и величина финансовых издержек, тем сильнее действие финансового рычага на изменение чистой прибыли, и если ожидается падение операционной прибыли, то чистая прибыль снизится сильнее, кратно силе финансового рычага. 
     Наличие заемных средств в структуре капитала и, как следствие, финансовых издержек, увеличивают финансовый риск предприятия. 
     Операционной прибыли может оказаться недостаточно для покрытия финансовых издержек. При наличии и операционного и финансового рычагов, имеет место совокупный рычаг. Его сила проявляется в том, что изменение продаж приводит к еще большему изменению чистой прибыли. 
     Интерпретация механизма воздействия финансового рычага на формирование финансовых результатов компании заключается в том, что эффект финансового рычага позволяет определить во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит чистую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. 
     Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше сила воздействия финансового рычага, более вариабельна чистая прибыль. 
     Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию силы воздействия финансового рычага, при прочих равных условиях, приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в меньшей предсказуемости величины чистой прибыли. 
     Поскольку выплата процентов, в отличие, например, от выплаты дивидендов, является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового рычага даже незначительное снижение полученной прибыли может иметь неблагоприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень финансового рычага невысок.
     Чем выше сила воздействия финансового рычага, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов. Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового рычага может привести к значительному изменению чистой прибыли.
     Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска предприятия, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам. 
     
     Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, неодинакова - она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового рычага.
     Можно сделать вывод, что отрицательное значение дифференциала финансового рычага по любой из причин приводит к снижению рентабельности собственного капитала, следовательно, использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.
     Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага, следовательно, механизм воздействия финансового рычага на формирование финансовых результатов компании мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. 
     При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага вызывает еще больший прирост его.......................